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    亿联网络专题报告:固本强基,新品突围

    2021-12-16

      一、公司简介:领先的统一通信终端与音视频解决方案提供商

      1.1 公司主要提供桌面通信终端、会议产品与云办公终端

      公司面向全球政企客户提供统一通信解决方案,包括桌面通信终端、会议产品、云办公终端等。公司系微软全球战略合作伙伴,公司的音视频终端通过了微软 Teams、Zoom、腾讯会议认证,已与 Verizon、AT&T、英 国电信、荷兰电信、比利时电信、沃达丰、中国电信、腾讯云、索尼(中国)等全球知名企业达成战略合作关系。

      公司 2001 年成立,仅用 5 年时间就成为全球最大的 USB 话机供应商。2010-2017 年,公司从全国最大的 SIP 话机供应商成长为全球最大的 SIP 话机供应商,近几年蝉联第一。公司自成立以来,一直立足桌面通信终端, 拥有多项音视频核心技术专利,通过技术积累逐步向会议产品拓展。疫情推动的远程办公需求进一步加速了会 议产品和云办公终端业务发展。公司自主品牌 Yealink 畅销美国、英国、澳大利亚等 140 多个国家和地区。

      公司高度重视研发,围绕用户需求推动产品设计。截至 2020 年底,公司研发人员 695 人,约占公司总人数 的 50%。2020 年,公司研发投入 2.96 亿元,占销售收入 10.7%。2012 年,公司导入 IPD(集成产品开发)的开发理念和流程,通过 IPD 流程对产品研发过程进行节奏和需求管理,并协调跨部门的项目开发活动。2018 年, 公司入选“福建省企业技术中心”,2020 年入选“国家企业技术中心”。

      公司对标国家泰尔实验室建设国际一流的音频实验室和 EMC 实验室,是全球少数通过了国际权威 TIA920 标准认证的厂商。 公司一直深耕企业通信领域,为企业客户提供个人办公桌面、会议室及远程办公、移动办公不同场景下的 解决方案。公司从桌面通信终端起步,逐步拓展至整体解决方案,业务处理能力从音频到视频再到数据,并根据用户需求提供公有云、私有云及混合云等多种部署方案,打造平台与终端融合的整体解决方案,提供无缝的音视频通信和协作体验。公司产品主要分为三大类:桌面通信终端、会议产品与云办公终端。

      1.1.1 桌面通信终端:主要包括 SIP 话机、DECT 话机和 Teams 话机

      SIP 话机通过标准的硬件平台,搭载不同的软件,形成了针对不同行业的产品解决方案。公司现有 SIP 话机 系列包括 T3(入门级商务 IP 电话)、T4(多功能商务话机及高端大屏触控 IP 话机)和 T5 系列(高端智能商务 话机),其中 T4 和 T5 定位高端,适用于高级管理人员和专业人士,功能丰富且通话效果优异。公司在发展高 端业务的同时,进一步加强中低端市场的竞争力,2020 年公司新推出了 T3 系列切换原有的 T2 系列。DECT 系列话机主要满足固定场所特定范围内的无线通信需求,主要定位于商场、仓库等对移动通信需求 较高的应用场景,使用户能够在特定环境内享有无线环境。

      DECT(数字增强无线通讯)多媒体协议标准主要面 向企业和家庭用户市场,为终端用户提供真实的包含语音和数据的综合多媒体业务。公司 2020 年新推出了 DECT IP 多基站漫游系统及“三防”手柄(即防摔、防水、防尘),进一步提升用户体验及部署效率。

      Teams 话机是公司与微软在音视频领域展开深度全面的战略合作关系的主要产品。微软作为全球顶级的系 统软件提供商,近十年来大力布局企业通信领域,并在全球首次提出统一通信的概念,先后推出了 Lync、skype for business 及 teams 系统。2020 年,公司进一步加大在 Teams 话机上的投入,不断丰富与微软的合作机型。

      1.1.2 会议产品:主要包括会议室终端、视频会议服务器、云视讯及融合通信平台 UME

      会议室终端设备主要包括适用于大中小型会议室的多种类型的视讯终端、协作平板及传屏器等产品,以及 面向个人及小微会议的 USB 摄像头产品。视频会议服务器集成 MCU、注册、穿透、会议管理、设备管理、企 业地址簿、SIP 中继、WebRTC、网关和白板协作服务等多个服务模块于一体,面向企业自建及私有云场景。亿 联云视讯基于企业通信平台分布式网络架构,全球节点覆盖,结合亿联视频会议终端,为企业用户提供“云端” 融合的视频会议解决方案,满足“会议室、个人桌面、移动办公”全场景高效协同办公的使用需求。

      公司的会议产品坚持“云+端”的设计理念,由云平台负责数据传输及管理、硬件负责数据采集,兼顾了视 讯质量、场景覆盖度面、方案灵活性以及性价比。公司自 2018 年起相继推出亿联多媒体视频会议服务器、亿联 云视讯及融合通信平台 UME,用于提供更加多元和灵活的视讯方案。公司 2020 年推出智能会议室视讯终端 MeetingEye 系列,基于人工智能实现智能取景、人脸识别、语音追踪、声源定位等,积极打造智能会议室。

      1.1.3 云办公终端:主要包括便携式免提会议电话、移动办公耳麦、移动办公摄像头

      云办公终端主要应用于企业通信中的个人办公场景,尤其是移动办公、远程办公等,产品兼具企业用户与 个人用户的双重属性。公司在 2020 年设立独立的云办公终端产品线,以满足新冠疫情下云办公终端快速增长的 市场需求。公司依托在音视频技术和平台对接方面的技术积累和丰富的经验,快速提升云办公产品的竞争力, 并于 2021 年上半年在海外市场陆续推出无线耳机等新品,也得到了较好的市场反馈。

      桌面通信终端是公司的传统主营业务,产品结构持续优化,会议产品和云办公终端产品保持快速增长势头。 公司 2020 年报表产品分类调整,桌面通信终端包括原 SIP 统一通信桌面终端和 DECT 统一通信无线终端,公司 2020 年新成立云办公终端产品线。桌面通信终端 2020 年收入 21.01 亿元,同比下降 1.15%,在总收入占比 76.3%, 同比下降 9.1pct,毛利率 65.84%,同比提升 1.11pct,系高端机型销售占比提升所致。会议产品 2020 年收入 5.28 亿元,同比增长 61.94%,在总收入占比 19.18%,同比上升 6.07pct,会议产品毛利率为 69.48%,同比下降 3.99pct。 云办公终端 2020 年收入 1.22 亿元,同比增长 247.92%,在总收入占比 4.44%,同比上升 3.03pct。

      2021 年上半年,桌面通信终端收入 11.43 亿元,同比增长 20.02%,主要系海外疫情对经济活动的影响逐步 减弱,客户需求恢复,毛利率 63.87%,同比下降 2.93%,毛利率受汇兑与运费影响,但相对稳定,主要系高端 产品占比持续提升。会议产品收入 4.03 亿元,同比增长 98.64%,收入占比 24.42%,同比上升 7.52pct,毛利率63.72%,同比下降 8.4%。云办公终端收入 1.04 亿元,同比增长 131.86%,收入占比 6.3%,同比上升 2.56pct。

      1.2 公司音视频及通信协议技术积累深厚,拥有良好的生态基础

      公司在 SIP 话机领域的成功主要得益于“核心技术的积累、客户需求的把握以及行业生态的打造”三方面。 而这些领先优势,有望在云通信终端和视频会议领域充分复用,进而助力公司进一步成功。

      1.2.1 公司在音视频关键技术及通信协议方面积累深厚,构筑核心竞争力

      统一通信终端核心体验是音视频效果,关键技术主要包括音视频处理技术和网络通信技术。

      (1)音视频处理技术:音视频的主要处理过程包括:采集(从摄像头、麦克风获得音视频数据)、预处理(对 音视频进行噪声消除等操作)、编码(对数据进行压缩编码后传输)、解码(压缩数据传输完之后解码成原始数 据)、渲染与展示(通过硬件或者软件进行渲染与展示)、文件封装/解封装(音频和视频采集分开处理,一起封 装)、网络协议打包(将音视频数据文件打包成协议包,通过网络协议端口传输)。

      统一通信终端对于企业来讲,属于生产工具,需长时间、高频率使用。因此,音视频质量既影响工作效率,也关乎使用者体验,而对于系统集成商、运营商而言,也关系到大规模商用的可靠性。

      音视频技术需要在技术迭代和产品迭代过程中逐步积累,很难一蹴而就。对于音视频而言,产品性能主要取决于噪声消除和宽频语音回声消除处理技术、语音视频编解码技术和音视频硬件设计技术。业界通常做法是 上游主芯片厂家提供配套的处理开发包,或者由第三方技术提供商定制开发相应的音视频处理软件,方案厂商 需要提供比较完善的软件开发包和深度的技术支持,产品性能几乎直接取决于芯片方案本身的性能。这种方案 的优点是可以快速推出相应产品,但缺点是继承性和可扩展性差,且同质化较为严重。

      公司通过自研音视频引擎具备差异化竞争优势,一方面在软件移植和平台切换上灵活度更高,另一方面节省向第三方购买音视频引擎 的授权费用。公司针对适合于 VoIP 终端的音频处理技术进行研究,对音频处理的算法及性能进行优化,突破了 技术难点,研发掌握了支持宽频的回音消除算法、噪声消除算法、音频硬件设计等音频处理技术,支持回音尾 音长达 320ms,使得公司的产品音质效果达到了行业领先水平。弱网状态通信稳定性是公司的技术优势之一, 抗丢包技术能保证企业通信在网速不通畅情况下,找到一条稳定而通畅线路,保证语音通话不间断。

      对于视频会议系统,保证媒体流在拥塞的公用互联网中实时可靠地传输是关键,实时视频流传输在带宽时 延、丢包率方面有着特殊要求,必须按照特定的视频质量要求提供最小的带宽保证,时延要在一定的动态范围 内。要确保视频流的连续性,涉及到的相关视频处理技术有视频编解码技术、网络适应性技术、高清视频双流 技术、高清视频增强处理技术,这些都是统一通信终端视频处理的关键技术。公司针对视频电话、视频会议等 应用,研发了支持 1080p 的高清视频引擎,其中包括 H.263、H.264 High Profile 等编解码技术、2D 和基于运动 估计的 3D 图像降噪技术、IP 视频服务质量(QoS)保证技术、基于人脸检测的自动跟踪和自动曝光等技术。

      (2)通信协议技术:是统一通信终端和系统的关键技术,直接影响统一通信终端和系统的兼容性,体现为 与不同平台或系统的对接能力。当前,网络通信领域的主流协议是 SIP 和 H.323,由于 SIP 协议具有很强的灵活 性和扩展性,不同厂家对 SIP 协议都进行了扩展,SIP 终端在不同平台上的兼容性是一项非常重要的指标。

      SIP 协议即 Session Initiation Protocol 会话初始协议。从 SIP 协议的基础来说,大部分的网络应用程序工作 时需创建管理会话,通过会话管理实现对网络协议的控制管理。SIP 协议需要实现控制信令协议,媒体(音视 频)会话控制,定位用户地址,用户在线状态和创建/修改/结束会话这几个方面的工作。在 RFC3261 的定义中 定义了 SIP 仅负责 SIP 信令协商,信令协商以外的处理流程需要其他协议来支持。SIP 信令涉及很多,包括 SIP 核心相关协议和概念定义,会话描述相关协议,拓展协议,PSTN/3GPP 协议,服务功能和质量保证协议等。

      为方便用户部署和管理,统一通信终端通常需支持 TR-069、TR-104、TR-106、TR-111 等标准协议,支持主流的 ACS(自动配置服务器)平台。通过在网络通信行业多年的积累,公司开发了具有自主知识产权的多协 议融合的协议栈,支持各种扩展的 SIP 协议和 H.323 协议,实现了与常见的 SIP 服务器、IP PBX 和统一通信平 台的无缝兼容,兼容性做到了业界领先,通过了 Broadsoft、Metaswitch、Huawei、3CX、Genesys、Microsoft Lync 等主流平台的认证。公司积极推动与行业 80 多个主流的 IP-PBX、Gateway、Hosted-PBX/Centrex 厂商的产品互 联互通、兼容集成,并与各细分领域的统一通信厂商建立了战略性合作关系,构建 SIP 行业生态解决方案。

      1.2.2 公司产品定位精准,并持续优化,各项性能指标国际领先

      统一通信初始需求定位于高端市场,以大型企业为主。公司把握中小企业需求,将主营业务定位于为国际 上的中小企业提供统一通信终端产品,在早期与 Cisco 等行业巨头形成了市场区分。公司精准定位既找到了细 分市场空间,避免早期与行业巨头的直接竞争,又充分发挥了中国制造性价比的优势。

      公司对用户群体精准细分,对细分群体的共性需求进行深入分析与总结,以用户需求推动产品设计,由产品设计推动研发。桌面终端产品包括 T3、T4、T5 和 DECT 等系列,每个产品系列有其明确的定位。同时每个 系列的产品又可以通过搭载不同的软件以进一步满足更小颗粒度的细分群体的需求。

      通过这种方式,公司逐步 形成了既能够精准地满足用户需求,又能够高效地使用研发资源的体系,在最大化地满足用户需求和研发效率 之间不断寻找最佳平衡点。除此之外,亿联网络产品的各项功能指标均达到国际顶级标准,且具备功耗低和返 修率低等特点。据统计,公司 IP 话机的不良返修率低于0.3%,优于1%的国际标准。

      1.2.3 公司重视生态打造,完成全球众多认证,具备良好的客户基础和渠道基础

      公司产品以海外客户为主,产品需要完成不同国家的产品认证及客户认证,同时需要具备高效的渠道体系 以支撑公司的产品销售与售后服务。2016-2020 年,公司在欧洲和美洲的营收占比保持在 80%左右,2020 年公 司欧洲市场营收 12.05 亿元,同比增长 14.00%;美洲市场营收 9.94 元,同比增长 5.63%;其他地区市场营收 5.55 亿元,同比增长 12.80%。2021 年上半年,欧洲与美洲业务营收占比分别为 40%、42%。

      (1)产品及客户认证情况:通信产品在全球销售,既要满足各个国家的产品准入,完成官方认证,还要完 成各个客户的认证流程。截至 2019 年底,公司各系列产品已获得欧盟 CE、美国 FCC、澳洲 RCM、巴西 Anatel、 埃及 NTRA 等多项产品准入强制认证,其中拥有欧盟 CE 认证 88 项、美国 FCC 认证 88 项、澳洲 RCM 认证 88 项、巴西 Anatel 认证 33 项、埃及 NTRA 认证 18 项、加拿大 IC/ICES 认证 88 项、香港 OFCA 认证 8 项、中国 CCC 认证 16 项、中国入网认证 9 项、中国 SRRC 认证 18 项、印度 WPC 认证 11 项、印度 BIS 认证 5 项、日本 MIC 认证 8 项、中国台湾 NCC 认证 8 项。截至 2021 年中,公司企业用户超 50 万,累计销售 2000 万台终端。

      (2)全球渠道分销体系:公司作为统一通信终端商,产品主要通过分销渠道销售至最终企业用户。渠道分 销体系由授权经销商、运营商、分销商、系统集成商等构成,其相互之间又可能存在着紧密的业务关系。

      公司经销商遍布全球,截至 2019 年底,经销商数量达到 153 家,其中美洲、欧洲及亚太(含中国)居多。 2018-2020 年,公司前五大客户收入贡献比例稳中有升。公司前五大客户销售额较为均衡,2020 年前五名客户合计销售 9.48 亿元,销售额占比分别为 9.56%、8.29%、6.53%、5.47%、4.56%,占年度销售总额比例为 34.41%。

      为在区域市场建立稳定的销售渠道,公司会基于一系列评估标准谨慎选择开展合作的经销商,具体包括其 行业经验、企业声誉、资金实力、合作意愿、市场推广能力和服务能力等,并定期评估授权经销商的表现。公 司会根据经销商的情况进行优胜劣汰,同时也会根据不同产品的情况调整经销商的数量。比如 SIP 话机业务经 销商渠道构建时间长,数量增速和淘汰数量相对平稳。公司视频会议产品处于快速发展阶段,公司加强经销商 渠道建设,增速和淘汰数量都比较高,新引入的经销商在公司 VCS 业务中的收入占比也逐年提升。

      二、治理情况:实控人持股高无质押,激励良好,派息率逐年提升

      2.1 公司创始人行业技术背景深厚,实控人合计持股 52.44%,无质押

      公司创始人为吴仲毅、陈智松、卢荣富、周继伟,一直担任公司董事及管理层重要职务。2015 年 7 月,4 位创始人签署《一致行动人协议》,共同构成公司实际控制人。截至 2021 年 6 月底,陈智松、吴仲毅、卢荣富、 周继伟分别持有公司 17.28%、16.83%、10.47%、7.86%股份,分列公司第一、 二、三、四大股东,合计持股比例为 52.44 %,持股比例较高。截至目前,公司实际控制人并无股权质押情况。

      上市以来,公司实控人股东及创始人团队股东持股比例并未发生重大变化,实际减持量较小。其中,2021 年 6 月,公司副董事长吴仲毅先生与胡继丹女士签署《离婚协议》,将其持有 3500 万股(占总股本 3.88%)公 司股份分割给胡继丹女士所有,已完成过户并做出承诺:自完成股份过户登记手续后的三年内,不转让其本次 通过非交易过户取得的股份,且将继续履行吴仲毅先生做出的股份锁定、减持等承诺。

      公司创始团队和高管团队在通信行业拥有超过 20 年的专业技术知识和丰富的行业经验,对技术和产品有深 刻理解。公司董事长陈智松是电信高级工程师,于 2013 年获得厦门市拔尖人才称号。总经理张联昌于 2002 年 加入本公司,曾任主管公司研发团队的副总经理,2019 年 8 月至今任公司总经理。

      2.2 公司股权激励释放企业活力,事业合伙人激励基金指引长期快速增长

      公司上市以来实施两次股权激励,实现公司和员工价值共同提升。自 2018 年以来,公司实施了 2018 年、 2020 年两期限制性股票激励计划,覆盖公司核心骨干,有效调动核心员工的工作积极性。

      2020 年股权激励考虑疫情对公司经营的影响,调低 2020 年业绩目标降低管理层短期经营压力,保持公司、 股东和员工利益的统一,共克时艰;同时调高 2021 年业绩目标,以高标准激发公司管理层和员工积极性。

      公司制定事业合伙人激励基金计划,进一步丰富公司多层次激励机制。2021 年 6 月 22 日公司发布公告, 拟设立事业合伙人激励基金(第一个运作周期为 2021 年-2025 年五个会计年度),当公司年度经审计的合并报表 营业收入同比增长率不低于 30%,且公司设定的限制性股票当年度业绩目标达成时,则按不超过当年度净利润 净增加额 10%的比例提取激励基金,然后使用该激励基金设立“事业合伙人持股计划”,以持股计划的形式购入 公司股票并进行锁定,待锁定期满后方可解锁,并向激励对象分配收益。通过该计划,以高目标牵引公司高层 人员,充分调动高层人员的积极性,确保公司发展战略和长期经营目标的实现。

      2.3 公司上市以来未再融资,派息率不低于 40%,且逐年提升

      公司 2017 年上市,上市后再未融资。2017-2020 年公司累计实现净利润 39.56 亿元,累计现金分红 17.25 亿元,平均分红率 43.6%,已现金分红 4 次,分红比例分别为 40.44%、42.21%、43.67%和 45.9%,逐年上升。

      三、财务表现:公司经营表现优秀,多项财务指标领先同行

      3.1 公司近 10 年营收与净利润均实现较快增长

      公司作为全球 SIP 话机龙头,并拓展至视频会议及云办公终端领域,营收与利润持续保持较快增长势头。 2014-2019 年,公司营业收入复合增速高达 38.5%,净利润复合增速高达 52.3%。2020 年,公司受疫情和汇兑影 响,营收增速 10.64%,净利润增速 3.52%。2021 上半年,公司实现营收 16.50 亿元,同比增长 37.42%,归母净 利润 8.06 亿元,同比增长 24.92%,随着疫情影响减弱及新产品快速推广,公司重回增长快车道。

      3.2 公司主要财务指标表现优秀,显著领先同行

      公司费用率总体平稳,加大研发投入,研发费用率有所提升。公司积极调整投入策略,在保障新业务资源 投入的同时,提升原有业务的规模效应。2020 年公司期间费用率为 20.49%,同比提升 4.37pct,销售费用率为 5.31%,同比下降 1.3pct,主要受疫情影响,差旅费和市场费用下降所致;公司管理费用率为 2.72%,同比提升 0.49pct,主要受员工薪酬增加和土地摊销费用增加影响所致;财务费用率为 1.72%,同比提升 2.16pct,2020 年 财务费用较 2019 年增加 5838.88 万元,主要系汇兑损失增加所致;研发费用达到 2.96 亿元,同比增长 53.93%, 研发费用率 10.74%,同比提升 3.02pct。为顺应疫情后混合办公的市场需求,公司加大在云办公终端产品线的研 发投入。此外,公司持续在会议产品、桌面通信终端等领域进行投入以保持技术和产品的领先性。

      2021H1 规模效应带来费用率下降,财务费用受汇兑影响有所增长。公司 2021H1 期间费用率为 14.13%, 同比下降 1.43pct,其中销售费用率为 4.11%,同比下降 0.64pct;管理费用率为 2.10%,同比下降 0.3pct;研发 费用率为 7.26%,同比下降 1.4pct,主要系公司收入快速增长,虽然新业务开拓带来销售费用增长,人员增加带 来管理费用增长,但费用增幅小于收入增幅,规模效应带来费用率下降。公司持续加大研发投入,在 2020 年研 发费用大幅增长的基础上,上半年研发投入 1.2 亿元,同比增长 15.29%。2021H1 财务费用率 0.66%,同比提升 1.01pct,主要系汇率变化所致,2021 年上半年汇兑净损失为 1092.85 万元,去年同期汇兑净损失为-805.72 万元。 公司海外收入占比较高,人民币升值会对公司收入、毛利率及净利率产生一定的负面影响。

      公司资产结构良好,账上现金充裕,资产负债率低,偿债能力强。2020 年,公司资产负债率仅为 9.97%, 同比提升 1.03pct,剔除预收款后的资产负债率为 9.59%,处于行业较低水平。截至 2021 年 6 月底,公司货币资 金 3.05 亿元,交易性金融资产 37.93 亿元,其中银行理财产品 30.18 亿元,证券资管产品 7.75 亿元。公司 2020 年流动比率 9.02,速动比率 8.41,2021H1 公司流动比率 7.65,速动比率 6.72,均高于同业平均水平。与同行业 上市公司相比,公司经营稳健,现金充裕,流动资产保持较高水平,负债率较低,偿债能力较强。

      公司营运能力强, 应收账款周转率高于同行。2018-2020 年,公司应收账款周转率分别为 7.47、7.03、6.04,2020 年会畅通讯、苏州科达应收账款周转率分别为 3.63、2.21。2018-2020 年,公司存货周转率分别为 3.65、3.64、 3.06,2020 年会畅通讯、苏州科达存货周转率分别为 3.61、1.58。公司存货周转率处于行业平均水平。

      公司经营净现金流占收比重维持较高比例。2018-2020 年,公司经营现金流量净额分别为 6.84 亿元、10.93 亿元及 11.28 亿元。对比同行,公司经营性现金净流量占总营收比例处于行业较高水平,公司现金流管理较好。

      3.3 三方面原因支撑了公司的高利润率

      公司综合毛利率处于同行业中较高水平,过去 5年公司综合毛利率超过 60%,与思科接近,高于国内的苏 州科达和会畅通讯。公司经营稳健专注,企业经营效率高,净利率维持在 40%以上,高于同行业公司。市场非 常关注公司的高利润率。

      我们认为,公司的毛利率和净利率高于同行有其合理性,首先 SIP 话机是个利基市场, 市场规模小,但对音视频的处理技术要求高,需要做的认证庞杂,对新进入者而言意义不大;其次,SIP 话机 是个成熟市场,发展多年,且因为国内监管原因以及海外办公需求更旺,市场主要在海外,且供应商也以海外 厂商为主,因此综合毛利率相对较高,而公司拓展多年,在与海外同行竞争中具有费用管控能力强等优势;最后,公司采用“以销定产、外协加工”的生产模式,同时聚焦特定品类产品,因此成本控制更好。

      一是公司传统主业 SIP 话机属于利基市场,市场规模不大,但技术门槛较高,市场新进入者几乎无利可图。 根据 Frost & Sullivan 数据,2018 年全球 SIP 电话终端市场规模约为 11 亿美元,市场总规模不大,系一个利基 市场,对于新进入者而言价值有限。参考海外 SIP 话机同行 Polycom 和 Mitel 的历史收入规模,在视频会议等其 它产品收入贡献的情况下,Polycom 历史最高收入约为 90 亿元,Mitel 历史最高收入约为 70 亿元。SIP 话机属 于技术密集型产品,需要具备较强的音频和通信协议能力,公司深耕多年,并持续研发投入,建立相应壁垒。

      二是 SIP 话机市场以海外客户为主,海外拓展具备认证门槛,主要与海外同行竞争,行业整体维持较高毛 利率水平。SIP 话机的海外拓展,一方面需要完成不同国家对于通信产品的强制认证,另一方面需要具备相对 完善的销售渠道。公司从 USB 话机起步,在海外市场布局多年,目前公司 TOP 渠道商大部分具有十年左右合 作历史,渠道关系稳固,可有效降低公司销售费用。另外,参考海外同行 Polycom 和 Mitel 的毛利率水平可以 看出,SIP 话机行业的整体毛利率较高,约在 60%左右。公司早期 SIP 话机以低端产品为主,毛利率低于海外 竞争对手,随着高端产品的推出和占比提升,以及视频会议产品逐渐上量,毛利率呈现上升趋势。

      三是公司坚持轻资产运营,采用“外协加工”的生产模式,即由公司负责产品设计、软件开发和产品检验, 自行采购所有原材料,提供生产工艺流程和生产工艺文件,委托第三方外协厂商按照公司的技术标准进行生产 加工,并向外协厂商支付加工费。公司采用“以销定产”的生产管理模式,合理控制产能利用率水平,并与主要外协厂商保持长期稳定合作关系,可充分发挥中国制造的成本优势,以及营收增长,规模效应显现。

      四、发展前景:数字化转型带动统一通信需求,公司有望多点开花

      企业数字化转型是借助于 5G、云计算、物联网等新一代信息技术,构建适应企业自身业务特点和需求的“数 据中台”、“业务中台”等 IT 架构模式,对外提升营销推广和转化交易的效率,实现业务数字化,对内提升研发 和生产经营管理水平,为经营数字化提供一体化服务支撑。企业作为社会的基本单元,数字化转型是发展数字 经济的基础,其目标是提高企业运行效率、实现产业高质量发展、优化现有经济结构、构建数字经济体系。

      从企业数字化转型的网络结构来看,可以分为前台、中台和后台三部分。前台主要包括企业内外部通讯及 客户交流,线上线下 IT 网络等与业务强相关的部分。中台主要包括业务中台和数据中台,主要作用是承前启后, 综合公司内部管理和生产经营的效果对前台业务形成支撑。后台主要包括企业内部的 IT 和 OT 网络,不同企业 在后台差异较大,生产制造型企业涉及到原材料采购、研发、生产制造、质量管控、仓储、物流等全流程工作。 融合统一通信在前台和中台均有使用,作为内部通信交流的工具可有效提升沟通效率,支撑企业数字化转型。

      4.1 视频会议产品是企业通信和协作主要入口,公司“云+端”产品系列完善

      4.1.1 视频会议从单纯的会议功能转变为企业内部协作的重要平台

      20 世纪 90 年代以来,视频会议行业经历了 MCU(多点控制单元)网络视频会议、分布式会议视频以及云 视频会议等技术路线的发展。传统的 MCU 视频会议技术依赖 MCU 硬件对信息流进行处理及编解码、线路切换 和路径管理、数据加密和传输等。由于 MCU 视频会议受限于音画质最差的终端,为了提高视频会议体验,MCU 视频会议通常需要相对定制化和专业化的解决方案。目前的发展趋势是云视频会议系统。云会议视频技术通常 采用公有云或者混合云部署,在云上进行数据的传输、处理及存储,降低部署成本的同时提升应用场景的灵活 性。云视频会议的典型配置是“云+端”模式,即“云端视频平台+云端会议室+用户视频会议终端”。

      不同规模企业由于 IT 能力和预算差异,对视频会议系统需求不同。大型企业 IT 基础设施相对成熟,且预 算充裕,需要稳定安全、兼容现有信息系统、满足复杂组织结构的视频会议系统,其通常选择具备定制化解决 方案和私有化部署能力的方案。小型企业的信息化水平较低,且部署有限,需要易安装、易操作、易维护的标 准化产品,通常选择终端标准化+平台云部署的产品,公有云能较好满足其降低成本的需求。中型企业通常倾向 于选择具备 SaaS 定制化能力的行业解决方案,在提供标准化产品的同时,可围绕行业特征进行定制化延伸。

      基于使用者所处行业分类,视频会议对象包括政府客户与金融、教育、医疗、制造业等。这些行业客户既 有视频会议通用功能的要求,又有细分场景的定制化需求。如政府和事业单位对于信息安全,通话质量以及容 量要求高;教育行业客户主要面向大量学生群体,对稳定性和互动性要求高;医疗行业客户更关注视频稳定性 和清晰度;制造业企业对覆盖海外场景提出诉求;其他行业客户对兼容性、安全性与稳定性有不同要求。

      视频会议在基本的会议功能之外,逐步成为企业协作的重要平台。根据艾瑞咨询统计,视频会议产品除了 不断提升基础会议能力外,泛企业协作功能也不断丰富。如开启便捷灵活的入会方式,增加协作与管理功能, 将视频会议系统与文档协作、综合沟通协作、任务管理协作打通融合,构建更加完善的视频协作生态,此外 AI 开始赋能视频会议,助力产品音质降噪、上线美颜滤镜等功能,帮助用户降低会议负担提升沟通效率。

      行业需求和功能迭代对视频会议厂商提出更高要求。各行业场景需求对视频会议厂商的要求主要包括三方 面:一是产品功能包括基础视频会议功能和协作管理功能能否满足客户需求;二是解决方案能力是否覆盖“云+ 端”,是否具备各个垂直行业的定制化能力;三是服务的范围及可持续性。传统通信厂商一般有多年的硬件设备 研发能力,专业的音视频编解码技术与多年的落地经验,适用于对终端要求比较高,对渠道资源与后续服务比 较依赖的行业,比如重私有化部署的政府与金融,重视频高清与稳定的医疗行业;平台型厂商与 SaaS 厂商的产 品功能丰富,其低门槛的使用体验便于 C 端用户规模的快速扩张,适用于重产品丰富性与二次开发便捷的教育 行业;在海外布局网络节点厂商可以更针对性地为跨国性制造业企业提供服务。

      4.1.2 疫情提升视频会议需求,“云+端”模式改变竞争态势,中国厂商大有可为

      云端部署的模式兴起,改变统一通信终端竞争态势。“云+端”部署的模式是指由运营商或 UC 平台商在云 端搭建统一通信系统,企业仅需购买统一通信服务,按月支付费用即可,从而降低了企业的初始投入成本。统一通信终端主要包括个人通信终端(手机、PC 等)、视频会议终端、桌面电话机(IP、模拟)及配件(耳麦、摄像头、麦克风等)等。而云端部署模式的兴起,简化了统一通信的部署流程,对于成本更加敏感的中小企业 可根据自身需求选择与云平台匹配的终端方案。在此过程中,中国厂商迎来机遇。

      疫情加速释放中小企业视频会议需求。全球中小企业的视频会议渗透率较大型企业低,由于传统视频会议 价格昂贵且对 IT 人员要求较高,中小企业视频会议推广面临压力。“云+端”部署模式简化了视频会议部署流程 并降低部署成本,让中小企业具备部署视频会议的基础。2020 年疫情带来视频会议刚需,基于云部署的中小企 业视频会议需求得到快速释放。随着疫情影响减弱,短期内行业需求可能有所回落,但是企业数字化变革趋势 不变,使用习惯得以培养,工作模式从办公室走向混合办公,视频会议需求有望持续增长。

      疫情驱动的全球混合办公和远程办比例提升,视频会议系统市场规模有望持续增长。根据微软数据,截至 2021 年 5 月,微软 Teams 日活跃用户数超过 1.45 亿,每天有超过 2 亿人参加 Teams 会议,全球用户每天使用 Teams 的总时长超过 5 亿小时。2020 年,Zoom 的企业用户数从年初的 814 家增长至年末的 4337 家,增速高达 430%。5G 网络的低时延及云计算等新技术的普及也为视频会议的广泛应用奠定了基础。根据 Verified MarketResearch 数据,2020 年全球视频会议市场规模 42.1 亿美元,预计到 2027 年将达到 83.5 亿美元。从全球竞争格 局来看,根据 Omdia 数据,2020 年思科、华为、Poly、中兴和亿联网络位居全球视频会议终端前五名。

      视频会议市场占统一通信终端市场比重高,未来市场规模是 SIP 话机 4 倍以上。疫情改变了用户习惯,催 生更多的视频会议需求,包括覆盖大中小多种场景会议室及个人应用场景的视频会议需求将显著增长。根据 Frost & Sullivan 的数据预测,2024 年 Poly 对应视频会议 TAM 市场空间在 60 亿美元,是同期 SIP 终端的 4 倍以上, 近 5 年 CAGR 保持在 20%。

      中国视频会议市场受疫情驱动快速增长。2019 年之前中国的企业级远程视频会议需求处于缓慢发展的过程, 根据头豹数据显示,2019 年中国云视频会议渗透率低于 20%。2020 年疫情爆发以来,受限的人口流动及商业活 动极大地刺激了远程会议需求。根据 IDC 数据,2020 年中国视频会议市场规模为 9.5 亿美元,同比增长 18.9%; 其中硬件视频会议市场规模为 6.9 亿美元,同比增长 15.3%;云会议市场规模为 2.6 亿美元,同比增长 29.4%。 根据 IDC 中国预测,中国视频会议市场规模在 2024 年将超过 100 亿元人民币,其中云会议市场占比将近 40%。 从厂商份额来看,硬件视频会议市场集中度依然较高,华为、科达、Poly、中兴依然占据市场前四名的位置。根据 IDC 数据,“其他”厂家的增速明显快于市场平均增速,未来中国硬件视频会议市场格局将会有所变化。

      国内外云计算格局导致国内外视频会议方案差异较大。国内私有云和混合云占比更高,基于私有云、混合 云的行业整体解决方案是主流需求,海外云视频会议则由大型云平台厂商主导,由合作伙伴提供视频会议硬件 终端。相较于国内而言,海外公有云市场占有率较高,国外代表性云视频会议厂商包括 Zoom、微软 Teams 以 及谷歌 Meet,均由平台厂商主导,其中微软 Teams、谷歌 Meet 分别依靠微软与谷歌平台,Zoom 主要是由亚马 逊提供相应的云计算服务。国外云视频会议通过依附于大型平台,能够持续开拓自身业务,例如微软 Teams 和 Office365 深度捆绑,不仅能集成微软自身的大量应用,还可以接受第三方应用,提供会议、协作和管理功能。

      4.1.3 公司视频会议产品性能优异,统一通信产品系列全面,可形成协同

      公司视频会议具有产品系列完善、技术竞争力强和良好行业生态等优势。公司视频会议产品包括会议终端、 亿联云视讯、私有化部署(视频会议服务器)以及开放 API&SDK 等产品服务。公司产品系列完善,即可满足 私有化或者私有云、混合云部署模式,也可满足公有云部署模式,同时具备开放接口能力支持企业拓展业务场 景。公司长期深耕音视频通讯终端,产品稳定性、安全性以及对网络协议的支持具备深厚技术功底。公司具备 完善的生态基础,渠道遍布全球 140 多个国家和地区,产品通过国内外云平台认证,可提供定制化解决方案。

      公司视频会议协作产品入围领导者象限。根据 2021 年 Frost & Sullivan 和头豹研究院联合发布的中国智能 视频会议协作雷达图显示,亿联网络等企业均入围中国智能视频会议协作市场领导者象限。公司的视频会议产 品性能优异,网络适用性强。针对企业网络不稳定的特点,开发了以下关键功能:

      (1)在 8%的网络丢包率情况 下,产品仍可进行优质视频通信;(2)产品可支持前向纠错及智能带宽调整的功能,可在微弱的网络连接环境下快速作出调整,确保正常通信;(3)产品在每秒 1 兆比特(Mbps)低带宽支持 1080P 全高清视频。公司的视频会议产品部署维护简单、兼容性强,并设有智能穿透、支持远程维护的设备接口,能够适应企业网络多样化。 产品开箱即插即用,无需专业 IT 人员专门维护视频会议设备,降低企业投入成本。

      公司统一通信产品系列完善,可以发挥协同作用。公司产品线覆盖桌面通信终端、视频会议以及云桌面终 端(配件类产品),在行业产品系列完整度对标 Poly。产品线系列全面尤其是视频会议产品既可以在存量客户深 耕,又可以实现新市场的突破,对于公司长远发展意义重大。

      4.1.4 公司视频会议产品定位精准,系列完善,面向国内外不同客户推出针对性方案

      公司视频会议产品定位精准,卡位增速最快赛道。根据 Gartner 预测,视频会议终端产品不同分类的增速, 视频会议终端设备(Bar)类型有望保持最快增速,预计 2025 年达到 23.65 亿美元。

      亿联网络产品以视频会议终端设备(Bar)类型视频会议终端为主,覆盖大中小会议室场景,产品类型包括 从个人办公的蓝牙麦克风 CP700/CP900+UVC30 系列,到小型会议室的 VC200 系列,中型会议室的 VC500 系列 和大型会议室的 VC800 系列等产品。公司为各类空间场景定制不同规格的产品方案,除了在设备配置上领先行 业外,还掌握智能人脸识别与追踪、智能图像优化、多麦克风阵列技术、智能消噪技术、自适应均衡器技术、 多阵列麦克风级联技术等多项核心音视频技术。

      2020 年亿联音视频终端先后通过微软 Teams、Zoom、腾讯会议认证,是唯一一家产品通过这三个平台认证 的中国企业。2018 年,亿联网络与微软达成全面战略合作伙伴关系,明确双方在音视频一站式解决方案的合作 意向。微软作为传统软件提供商,在终端领域采取与优质厂商合作的模式,亿联网络为微软提供全套音频及视 频终端方案。面向微软 Teams 的视频会议方案覆盖小微型到超大型 7 种场景,定位大中小型企业客户。

      公司面向 Zoom 和腾讯提供视频会议系统方案,公司充分考虑不同平台的特点和客户群体,给出差异化的 解决方案。2020 年底,亿联网络安卓一体机视频会议终端 MeetingBar A20 接连获得微软 Teams 和 Zoom 的高规 格产品认证。亿联的会议电话 CP900 和超高清 USB 摄像机 UVC30 组成的小型会议室音视频设备方案,也通过 腾讯会议平台的严格评估,获得认证。

      亿联的安卓一体机视频会议终端 MeetingBar A20,分别内置了微软 Teams 和 Zoom 的原生系统,能够在延 续用户原有习惯的基础上,提供超高清音视频体验。通过腾讯会议认证的亿联小型会议室音视频设备方案,包 括便携式免提会议电话 CP900 及超高清USB摄像机UVC30两款产品。该音视频终端方案专为小型会议室设计, 能够完美兼容腾讯会议各项功能应用,提供超高清的画面与声音,为客户提供高质量视频会议体验。

      公司面向个人用户提供亿联 PC 软终端网络视频会议,采用 H.264HP 前沿编解码技术,实现同等质量的视 频效果比 H.264BP 更节省 50%带宽,无需升级专线网络即可体验高清流畅的视频会议。同时采用 30%音视频抗 丢包技术,在恶劣的网络环境下依然保障会议的流畅进行,保证个人用户的参会体验。

      公司具备面向行业的视频会议系统完整解决方案,可满足国内党政/教育/企业等多个行业的大中小客户需 求,有望在海外和国内齐头并进。

      以教育行业为例,整体方案依托于亿联视讯平台, 搭建远程互动教学平台,横向打通中心校、重点校、强实力主校与普通校、分校、新建校之间的教学联通,发挥优质学校示范作用,通过专递课堂、名师课堂等应用 方式带动薄弱学校教学质量提升;纵向通过标准接口实现与上级教育平台、教学应用平台对接,实现信息数据 互联互通,平衡各地教育资源。公司教育行业解决方案已经在清华大学、北京大学、云南师范大学实验中学、 成都小雅书院等学校应用。

      在政务党建领域,河北省邯郸成安县利用亿联网络的视讯方案,搭建了一套视频调解系统,搭配一套信访“零 式工作法”,优化基层信访工作。在医疗行业,亿联网络的“云+端”远程医疗视讯解决方案助力中国科学院肿瘤 与基础医学研究院进行远程高清的手术示教。

      公司视频会议系统助力中小企业推动企业数字化转型。在连锁店场景,豪客来在总店和旗舰门店部署硬件 视频会议系统,在其他小分店提供亿联 PC 端软件和移动端 APP,在控制成本的前提下多个门店能同时接入远 程视频会议,轮流发言和共享数据信息,企业经营和沟通效率得到提升。

      4.2 商用耳麦市场广阔,公司有望复制 SIP 话机成功路径

      4.2.1 商用耳麦是统一通信终端终端的延伸,国产品牌具备较大发展空间

      商用耳麦及办公协作产品是统一通信终端的延伸,兼具办公和个人属性,行业增速快。商用耳麦使用场景 包括办公室以及呼叫中心等场景,通过 PC 或者 SIP 话机连接,带给使用者手机、PC、SIP 话机间无缝衔接的使 用体验。根据 Frost & Sullivan 数据预测,商用耳麦产品 2020 年市场规模约为 18 亿美元,有望保持 10%行业增 速,办公协作产品比如麦克风和摄像头在 2020 年市场规模约为 17.5 亿美元,有望保持 30%行业增速。商用耳 麦与个人消费耳麦的区别体现在产品功能和商业模式上。产品功能方面,商用耳麦更注重于“全双工”设计, 保障拾音质量、麦克风降噪以保证移动办公场景下的清晰通话,还重视长时间使用的可靠性、舒适性,具备较 强的办公属性,而消费型耳麦主要应用于个人音乐娱乐等场景,更注重宽频、听筒降噪等。商业模式方面,商 业耳麦面向企业用户,提供完整的后续维护支持服务,销售模式采用分销模式且注重渠道建设;而消费级耳麦 厂商则注重产品的宣传和营销,以吸引个人消费者。

      统一通信市场需求驱动商用耳麦市场增长。统一通信市场在过去几年实现了较快增长,用户需求增加是统 一通信市场增长的主要动力。截至 2021 年 7 月,微软 Teams 每月有近 2.5 亿活跃用户,日活跃用户较疫情前有 6 倍提升,Zoom 日活跃用户有 30 倍提升。全球商用耳麦目标群体集中在企业、政府、教育和医疗行业,其中企业办公用户目标人群数量约为 5.25 亿,渗透率仅为 17%;在政府工作人员目标人群数量约为 1.5 亿,教育和 医疗领域目标人群数量约为 2.6 亿,当前渗透率低,未来市场规模有望随着渗透率提升而增长。

      商用耳麦供应商主要以国外厂商为主,国产品牌具备较大发展空间。商用耳麦市场的市场份额长期被缤特 力(Poly)和 Jabra(GN 大北欧集团)主导,2019 年缤特力市场份额分别为 45%,Jabra 占据 40%份额。消费级 耳麦品牌森海塞尔和办公终端品牌罗技在专业耳机市场也占据一定份额。2003 年森海塞尔和丹麦 Demant 集团 成立合资公司森海塞尔通信公司(Sennheiser Communications),经过重组开始使用 EPOS 品牌。EPOS 推出了 ADAPT 系列企业级蓝牙耳机,其中 ADAPT660 是旗舰型号,此外还有 COMMAND、IMPACT 等系列耳麦。

      商用耳麦品类较多,公司从中低端领域起步,逐步覆盖高端商务耳麦。商用耳麦按连接方式可以分为蓝牙 无线耳机、DECT 无线耳机、USB 有线耳机等类型,以佩戴方式可以分为头戴式、入耳式等,按听筒数量可以 分为双耳和单耳。目前公司商用耳麦产品品类逐步完善,有线耳机品类相对完善,无线耳机品类持续扩充中。

      对比同业 Poly、Jabra、森海塞尔、罗技等厂商,公司产品较多集中在中低端领域,价格处于行业中低水平。 同时,公司也积极开拓高端市场,公司于 2021 年初推出 WH6X 系列无线耳麦(包含 WH62/63/66/67),定位中 高端商务耳麦, 主要应用场景为长时间办公通话场景,其中 WH66/67 产品是一站式语音工作站 UC Workstation 组成部分,能够提供全集成、全连接、全控制的现代办公模式。WH6X 系列无线耳麦全系采用 DECT6.0 技术,大大拓展了无线连接距离,达到 120-160 米,远超蓝牙 5.0 耳机的无线连接距离(30 米),使得 WH6X 系列耳 麦可满足更自由的移动需求。公司产品线有望持续扩充,全系列覆盖低中高端商务耳麦,赶超海外竞争对手。

      4.2.2 商用耳麦与 SIP 话机在音频技术和客户及渠道复用性强,有望复制成功路径

      商用耳麦的商务属性大于消费属性,是统一通信的组成部分。商用耳麦相较于消费级耳麦的区别主要在于 通话质量、噪音消除、兼容性以及管理功能等特点,搭配统一通信终端、PC 以及个人终端使用。根据 Jabra 的 调查结果,统一通信商务耳麦可以帮助企业办公人员减少通话控制和挂断时间、提升通话质量、在通话过程中 并发处理其他工作,进而提高工作效率。

      商用耳麦客户群体和销售渠道与 SIP 话机具有高复用性。商用耳麦的目标人群为企业员工、政府工作人员以及教育医疗人员等,也是 SIP 话机的主要客户群体。公司在 SIP 话机具备覆盖全球的渠道体系,商用耳麦的 销售和推广可充分发挥公司原有的市场优势。

      商用耳麦的核心技术是音频技术,包括麦克风拾音、噪音消除等关键技术。公司在音频关键技术积累深厚, SIP 话机上的噪声消除算法、音频硬件设计等可在商用耳麦领域实现复用,从而保证产品的性能及客户满意度。

      4.3 企业通信从语音走向统一通信,SIP 电话终端进入平稳增长期

      企业级语音通信经历了模拟/数字电话、IP 电话、统一通信三个阶段。统一通信的诞生背景是计算机应用与 智能手持设备的发展带来了通信手段的多样化和信息来源的多元化,例如公司座机、手机;IM、电子邮箱、传 真;电话会议系统、视频会议系统;企业内部的 ERP 信息系统、CRM 客户管理系统等。统一通信融合了计算 机技术与传统通信技术,使用户能够高效自由地获取各种类型的信息(包括语音、传真、电子邮件、移动短消 息、多媒体和数据),是企业数字化转型的主要内容之一。

      SIP 的规模性及灵活性已经使得 SIP 电话终端成为实施网际协议通话技术(VoIP)的首选类别。统一通信应 用(UC 应用)最终通过 UC 终端解决方案交付,而用户可以向多个服务商采购与 UC 终端解决方案捆绑的其他服务。UC 终端解决方案需要互联网协议(IP)运营,其中 IP 包含公开标准协议(例如 SIP)和专有 IP 协议。 专有 IP 协议终端解决方案存在成本较高且功能有限的局限性,而基于 SIP 协议的终端解决方案更有助于应用及 服务创新,SIP 电话终端能与多种的 UC 系统兼容,具有更好的兼容性和扩展性。

      SIP 电话终端的渗透率上升,市场进入平稳增长期。根据 Frost & Sullivan 数据,全球及中国 SIP 电话终端 渗透率分别由 2010 年的 8.7%及 6.7%上升到 2019 年分别达到 66.3%及 64.5%。2015 年全球 SIP 话机市场销量为 811 万台,2019 年全球市场 SIP 话机市场销量达到 1322 万台,2015-2019 年市场规模年均复合增长率为 12.99%。 全球 SIP 电话终端市场规模有望从 2018 年的 11 亿美元上升到 2023 年的 14 亿美元,年化复合增速为 5%。

      根据 Frost & Sullivan 数据,2017 年公司在全球 SIP 话机市场份额上升至 26%,首次跻身行业第一。2018-2019 年份额分别为 27.3%和 29.5%。2020 年受疫情影响,公司 SIP 话机业务仍增长,预计份额超过 30%,蝉联市场 第一。公司 SIP 话机发货量从 2014 年的 129.16 万增长至 2019 年的 389.91 万台,年均复合增速为 24.73%,一 方面受益于 SIP 话机行业渗透率提升带来市场空间增大,另一方面公司产品竞争力提升带来市场份额的提升。 公司在 SIP 话机领域持续加大研发投入,包括已有产品线的持续升级完善,以及新产品系列的开发,力求覆盖 更多用户群体,满足更深层次的用户需求,带动公司产品走向高端市场。公司现有产品线通过软件升级及机型 扩充等方式满足更多细分群体的深度需求;新品则定位高端市场,引入了一系列创新技术,如独有的隔音罩技 术、创新的免提麦克风设计以及企业协作功能等,为公司带来持续增长动力。

      五、国际对标:公司对标 Poly,丰富产品系列,布局数字化生态

      5.1 公司对标 Poly,聚焦企业通信和协作方案,不断丰富产品应用场景

      Poly 是全球领先的通信公司,专注于统一通信与协作(UC&C)、统一通信即服务(UCaaS)和视频即服务 (VaaS)等领域,为专业人士设计、制造和营销集成通信和协作解决方案,提供优质的音频和视频产品。Poly 的前身是 Plantronics(缤特力)和 Polycom(宝利通),其中 Plantronics 成立于 1961 年,定位于通信耳机提供 商,后续成为美国航空航天局(NASA)和联邦航空管理局(FAA)空中交通控制员耳麦供应商,并在 2003 年 推出办公无线耳机 CS50。Polycom 成立于 1990 年,1992 年推出全球首款 SoundStation 会议电话,并于 1996 年 在 NASDAQ 上市,2000 年推出桌面视频会议系统 Polycom PVX,2006 年推出高清视频协作,2009 年将视频会 议引入医疗和教育行业,2012 年推出视频云服务 VaaS 产品,2018 年被 Plantronics 收购,2019 年更名为 Poly。

      Poly 致力于协同云平台为企业客户提供无缝的音视频通信体验,产品定位包括会议协同,工作流程管理, 企业协同,管理分析以及 AI 洞察,助力企业实现数值化转型。Poly 主要产品包括视频协作、核心平台、音频及 融合、企业级耳机四大类,其中视频协作包括沉浸式远真、多媒体套装、全场景会议室协作和远程办公;核心 平台包括协作服务器(MCU)、Clariti 会议协作平台、天宫平台;音频及融合包括桌面话机、会议话机、音频集 成、微软/Zoom 及其他生态融合;企业级耳机包括呼叫中心耳机、商务无线耳机、商务有线耳机、麦克风扬声 器和音频切换器。2021 年 Poly 的音频和视频设备产品组合入围微软年度最佳合作伙伴 OEM 设备奖。在视频会 议领域,Poly 在 2020 年被 Nemertes 评为视频会议系统顶级供应商,并获得了 Nemertes Pilothouse 奖项。

      产品结构和管理能力有差异,公司毛利率与净利率均超过 Poly。公司 2020 年毛利率为 66.02%,净利率为 46.43%,高于 Poly 的 44.95%与-3.32%。目前公司桌面通信终端收入占比约为 70%,毛利水平较高,可以参考 2012-2015 年的 Polycom 的毛利率水平。缤特力以耳麦产品为主,毛利水平低于历史同期的 Polycom。与 Poly 定位高端市场不同的是,公司产品主要面向中小企业,根据客户需求进行定制化开发,从而实现更高的毛利率。 未来随着公司业务规模上升以及云视频会议、云办公终端等业务的快速增长,考虑云办公终端毛利率低于桌面 通信终端,视频会议市场竞争较为激烈,随着相关收入比例的提升,公司毛利率可能略降。公司目前在商用耳 麦和视频会议市场仍有较大提升空间,收入有望保持较高增速,公司仍将保持业界领先的盈利能力水平。

      5.2 公司通过亿联凯泰布局企业数字化生态

      亿联凯泰人工智能创业投资基金是由亿联网络、凯泰资本联合金圆集团及各位出资人共同发行设立并管理 的创新投资基金,厦门市政府、湖里区政府各级国资平台参与,2019 年 6 月 20 日成立。基金总规模 3 亿元人 民币,致力于投资全球通讯、人工智能、大数据、企业服务、智慧办公等行业的核心产业链环节。

      截至 2021 年 7 月,亿联凯泰基金已经参与投资 worktile、容智信息、有信科技、望繁信科技、虎符网络、 摹客科技等企业,涉及通用协作、研发管理、智能化软件、渠道数字化管理、企业流程数字化、企业数字化协作以及网络安全领域,均围绕企业数字化转型展开。公司着眼未来,以企业通信和协作为基础,通过提前布局, 有望在企业数字化转型过程中参与更多领域,并与现有业务协同,实现长期高质量发展。

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